分散型取引所Hyperliquid（ハイパーリキッド）の第3四半期の未決済建玉が、過去最高の168億ドルに達したことが分かった。独立系の調査機関ハイパーリキッド・リサーチ・コレクティブの報告によると、6月末から約80%増加し、中央集権型の大手取引所であるBybit（バイビット）、Kraken（クラーケン）、OKXを上回った。主要8取引所とHyperliquidを合わせた建玉全体に占めるシェアも、3か月前の9.6%から11.7%に上昇した。
取引そのものも活発だった。仮想通貨の無期限先物の取引高は7月の1,095億ドルから9月には1,880億ドル超へ拡大し、1日あたりの平均トレーダー数は6万5,161人と四半期として過去最多を記録。プロトコルの収益は前期比21.7%増の約1億9,100万ドルとなった（前年同期比では36.5%減）。株に連動する無期限先物の取引高も161%増の1,538億ドルに達し、商品関連を上回った。
一方で、取引の公平性をめぐる議論もある。ブルームバーグによると、マーケットメイカー大手のウィンターミュートが、注文情報をいち早く得られる優先データ枠の競売で、直近1か月間に76%を落札していたという。この仕組みは大口業者に有利だとの批判がある一方、同社は速度を競う透明な仕組みだと説明している。
出典：The Block「Hyperliquid leapfrogs Bybit, Kraken and OKX in open interest as Q3 positions grow 80%」
建玉（オープンインタレスト）とは、まだ決済されていない先物などの取引ポジションの総額のことです。金額が大きいほど、市場に参加する資金や関心が大きいことを示します。パーペチュアル（無期限先物）とは、満期がなく、現物価格に連動するように設計された先物取引のことです。レバレッジをかけられるため、大きな利益も損失も出やすい仕組みです。
分散型の取引所が、長年市場をリードしてきた大手中央集権型取引所を建玉で上回ったというのは象徴的な出来事だと感じました。ただ、建玉の大きさは取引の活発さを示す一方で、相場が急変したときの清算リスクも大きくなるため、数字の裏側にあるリスクにも目を向けておきたいところです。データ枠をめぐる大口業者の優位性の議論も、分散型といえども「公平さ」は簡単には手に入らないことを示しています。
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